بورصة الدار البيضاء 2025–2027: قراءة تحليلية مستقلة لآفاق أبرز الأسهم المغربية
بقلم: محمد كزاوي
محلل اقتصادي مستقل
20 يونيو 2025
استهلال
وسط تقاطعات الاقتصاد العالمي وتحوّلات الأسواق المالية، تبرز بورصة الدار البيضاء كمنصة تحمل إمكانات غير مستكشفة بالكامل. وفي ظل تزايد اهتمام المستثمرين المحليين والدوليين، يظل التحليل المستقل ضرورة ملحّة لفهم التوجهات المستقبلية للأسهم المغربية، بعيدًا عن الخطابات الرسمية أو موجات التفاؤل العاطفي.
هذا المقال ليس توصية استثمارية، بل محاولة لتفكيك معطيات السوق وتحويلها إلى مؤشرات قابلة للفهم. إننا هنا أمام قراءة تحليلية مبنية على خبرة معمّقة، واستيعاب دقيق للسياقات الإقليمية والدولية، وتقديرات لا تخضع للإجماع، بل تصدر عن رؤية استراتيجية مسؤولة.
تنبيه منهجي
هذا العمل تحليل تعليمي وتحليلي، يستند إلى معطيات رسمية ومصادر موثوقة، ويهدف إلى الإسهام في فهم أعمق لدينامية السوق المغربية خلال الفترة 2025–2027.
جميع التقديرات الواردة هنا تعكس وجهة نظري ككاتب مستقل، وهي لا تُعتبر توصية بالبيع أو الشراء، إذ يبقى قرار الاستثمار مسؤولية شخصية لكل متداول.
مقدمة السلسلة
في هذه السلسلة من المقالات، سنسلّط الضوء على عدد من أبرز الشركات المدرجة في بورصة الدار البيضاء، من خلال تحليلات مفصلة تشمل:
- تعريفًا شاملاً بالشركة
- النتائج المالية الرسمية (2024 وربع 2025 الأول)
- تقديرات الجهات التحليلية المعتمدة
- تقديري الخاص المُعلَن بشفافية
- تحليل بنيوي لخصوصيات وآفاق كل شركة
نفتتح هذه السلسلة بالقطاع البنكي، وتحديدًا مع CFG Bank، الذي أراه نموذجًا مصرفيًا فريدًا في المشهد المالي المغربي، بل والإفريقي، رغم شدة المنافسة البنكية في السوق.
CFG Bank – بنك الأعمال بامتياز
بنك أعمال متفرد
يتميّز CFG Bank كنموذج لبنك أعمال عصري، حيث تعاملت معه مؤسسات مالية كبرى كشريك استراتيجي.
زبناؤه يستفيدون من خدمات غير نمطية، مثل إمكانية السحب فوق السقف المسموح به، حتى في مدن لا تتوفر بعد على تغطية كاملة بشبكة الوكالات، كمدينة المحمدية، بفضل استراتيجية توزيع ذكية للأموال، عبر موزعات آلية في نقاط محددة مثل كارفور بارك.
نبذة تاريخية
- تأسس سنة 1992 تحت اسم Casablanca Finance Group، بمبادرة من عادل الدويري وأمين العلمي.
- في نوفمبر 2015، تحوّل إلى بنك شامل تحت اسم CFG Bank.
التمويل الرأسمالي والتوسعات
- مارس 2018: جمع 300 مليون درهم بدخول مؤسسات استثمارية مثل Amethis وAfricInvest.
- دجنبر 2023: تمّ إطلاق الاكتتاب العام الأولي (IPO) بسعر 110 دراهم للسهم، ما مكّن من جمع 600 مليون درهم.
- تمّت تغطية الاكتتاب بين 25 و35 مرة.
- تجاوزت الطلبات 20.8 مليار درهم، مقدّمة من أكثر من 23,600 مستثمر.
الإدارة والمساهمون
- من كبار المساهمين: أمين العلمي، Mutandis، RMA، دار السعادة، CMGP Groupe، La Belle Vie
- يرأس مجلس الإدارة عادل الدويري، بينما تضم الإدارة التنفيذية أسماء بارزة، من بينها سعاد بنباشير ويونس بنجلون.
خدمات مصرفية متقدمة
- ساعات عمل ممتدة حتى السابعة مساءً
- إمكانية فتح حساب بدون رصيد، وتسليم البطاقة البنكية على الفور
- Crédit Lombard: تمويل مقابل محفظة مالية دون الحاجة لتسييلها، وهي خدمة نادرة في السوق البنكية المغربية، تعكس مرونة وابتكارًا حقيقيًا في مجال التمويل الشخصي.
الأداء المالي حتى 2025
- نمو الناتج البنكي الصافي إلى 634 مليون درهم (+31.7%)
- حجم القروض: 11 مليار درهم
- الربح قبل الضريبة (RBE): 221 مليون درهم
- منتصف 2024: ربح صافٍ بلغ 109.1 مليون درهم (+68.3%)
- الربع الأول من 2025: نمو في الإيرادات بنسبة +45%، ما يدل على تسارع بنيوي في الأداء وثقة متزايدة لدى المستثمرين.
تقديرات الجهات التحليلية
| الجهة التحليلية | السعر المستهدف (درهم) |
| BMCE Capital (Sogecapital) | 283 |
| Attijari CIB (AGR Research) | 253 |
| متوسط السوق (Consensus) | 268 |
تقديري” الشخصي: 380 درهم بحلول نهاية 2026
يعتمد هذا التقدير على:
- تسارع النمو البنيوي
- قاعدة مساهمين قوية وراسخة
- خدمات تمويلية متطورة ونادرة (Crédit Lombard)
- شبكة توزيع ذكية، حتى مع غياب التغطية الكاملة
- ثقة السوق التي ظهرت بوضوح في اكتتاب 2023
بناءً على هذه المعطيات، أرى أن CFG Bank مؤهَّل ليصبح أحد أبرز اللاعبين البنكيين ليس فقط في المغرب، بل على المستوى الإفريقي.
خلاصة
CFG Bank يجمع بين:
- رؤية استراتيجية طويلة الأمد
- توسعات رأسمالية مدروسة
- خدمات مبتكرة
- أداء مالي متماسك ومتطور
تحليلي هذا لا يُمثل دعوة للبيع أو الشراء، بل هو محاولة لتعزيز الوعي المالي وتحليل حالة حقيقية في السوق المغربية، بما يُمكّن المتابع من الفهم العميق للمشهد البنكي.
تقديري الشخصي لسعر 380 درهم بنهاية 2026 لا ينطلق من تفاؤل مجاني، بل من تحليل منهجي صارم، يستحضر الوقائع ويستشرف ما هو ممكن في ضوء الاتجاهات الحالية.
هامش توضيحي ميداني
لا توجد وكالة فعلية لـ CFG Bank في مدينة المحمدية حتى يونيو 2025، بل يوجد موزّع آلي (GAB) في كارفور بارك/ الحديقة.
هذا ينطبق أيضًا على مدن أخرى لم تُغطّ بعد بالكامل، ما يعكس اعتماد البنك على استراتيجية توزيع ذكية، تعتمد نقاط تموضع مدروسة للسيولة خارج القنوات التقليدية.
